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陆承逍微微点头，语气平淡严谨：“35%的藏品储备提升、估值溢价空间，这两个核心数据，模型是怎么测算出来的？藏品部分的估值锚，除了苏富比同类交易，有没有结合福麟行藏品的稀缺性做溢价校准？”
VP连忙补充，“35%是基于福麟行现有藏品库存清单，结合Sophinor当前储备量，通过模型量化测算得出；估值溢价则是参考苏富比近12个月同类藏品交易估值，叠加福麟行鉴定团队的稀缺性，做了15%-20%的溢价校准。”
陆承逍的目光依旧停留在模型参数上，语气沉了几分，褪去了最初的温和，多了几分严谨：“可比公司有没有剔除业务结构差异过大的标的？另外，除了溢价，风险对冲呢？藏品货值波动、鉴定团队留存率、窗口期错过后IPO估值折价，这三档敏感性，模型里跑了吗？具体波动区间是多少？”
VP一一回答，陆承逍点头，沉默片刻后，话锋一转，问他们：“你们预判一下，IBD的主张是什么？”
“……根据港交所上市部的最新政策，高端奢侈品正处于窗口期，若能赶上当前审核窗口，预计可压缩至4-6个月完成上市流程，能快速完成申报、通过上市聆讯、完成发行，抢抓估值溢价窗口。但如果优先推进并购，奢侈品行业的估值特殊性（藏品真伪鉴定、稀缺性定价）远高于其他赛道，仅藏品全面尽调、估值谈判、合规核查就需要7-8个月，经项目组测算，有70%的概率错过本次窗口期。后续政策收紧后，审核周期会拉长至7-9个月，估值溢价可能缩水10%-15%，甚至出现排队挤压导致IPO搁浅。所以项目组判断，主张先IPO后并购，优先锁定上市窗口。”
ED汇报完毕，沈砚清坐在投屏对面的主座，目光盯着屏幕上的deck，淡淡颔首：“70%错过窗口的概率、10%-15%的估值溢价缩水，这两组核心数据，模
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